如果你不想让加密资产闲置,你就必须了解 DeFi 背后的收入来源和风险。


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作者 | 麦奇 0x

编译| 火火

制作者 | 白话区块链

DEFI 的优势之一是任何人都可以随时随地参与,即任何人都有机会随时作为 DeFi 参与者赚取收益,甚至赚取传统金融中很难或不可能获得的收益场地。

然而,加密货币的无需许可和开源的特性使 DeFi 变成了一个既广泛又深入的复杂生态系统,层出不穷的协议机制设计和当今存在的 2000 多个协议就证明了这一点。

因此,发现可用的收益率类型并对其进行筛选是一项艰巨的任务。

01 什么是回报率?

收益率是您将资金投入特定协议所获得的百分比回报。 定义回报率有两个关键组成部分:投资本金和赚取的回报率。

本金:投资期开始时投入的资本。 例如,将 1,000 美元 USDC 存入 AAVE。

收益率:一段时间内获得的回报。 例如,一年赚取 15 美元的 USDC(年利率 1.5%)。

总回报:净利润或本金亏损+已实现回报率。

02 DeFi 协议有哪些不同类型?

DeFi 中的本金主要有两种类型:价格稳定和价格波动。

-示例:稳定币 USDC、DAI、USDT。

-启示:主要考虑的是持有和投资的机会成本,几乎不需要担心本金价值的损失。 最坏的情况是总回报微乎其微,例如存入AAVE的USDC一年只能赚取0.5%的收益。 最好的情况是,回报率至少达到两位数。

-示例:ETH、SOL、MATIC、AVAX。

-应用:SUSHI、CRV、GMX、SNX。

-Web3基础设施:LPT、AR、POKT、FIL。

-治理:UNI。

-表情符号包:DOGE、SHIBA。

-启示:所有类型的价格波动都涉及价格风险。

03 收益有哪些不同类型?

当Token作为本金投入使用时,DeFi中通常可以获得两类收益:Token独立收益和Token固定收益。

代币无关收益(Token-)与是否有项目代币无关,因为各方之间存在间接或直接的价值交换。 项目支持的所有主流Token都可以参与,类似于web2中的现金流。

代币固定收益(Token-)必须直接从项目库发行,具有精确的结构,无论是初始供应、通胀还是销毁机制,全部由持有者或创始人决定。 代币固定收益有助于稀释持有者的持续流通供应量。 只有项目本身发行的Token才可以参与,类似于web2中的营销或获客成本。

1)4种:

- 网络质押费用:将代币委托给或运行验证器,以保护和监管区块链中间件,包括区块链和 web3 基础设施。

-借贷:提供Token并允许其他人借用。

-流动性供应:提供Token并允许其他人兑换/使用它。

- 交易对手流动性:进行“掉期”(例如做空波动性)并根据结果赚取利润或损失本金的一方。

2) Token独立收益案例

A) 使用价格稳定的本金获得独立于代币的收入

-贷款:将USDC存入AAVE并从借款人那里赚取浮动利率。

-流动性供应:提供USDC-DAI流动性并赚取兑换费用。

- 交易对手流动性:存入USDC以出售ETH看跌期权,或向做市商出售衍生品。

B) 使用价格波动本金获得与代币无关的收入

-网络质押:将ETH质押给验证人,通过基本费用和小费赚取网络费用,或者将LPT委托给协调人,通过转码服务赚取费用,获得ETH奖励。

- 借款:向欧拉借款 BTC 或 ETH,并从借款人处获得浮动利率。

-流动性供应:提供ETH/UNI流动性。

- 交易对手流动性:购买 GLP 并赚取费用,同时充当交易对手流动性。

C) 通过协议收益分配实现Token独立收益

尽管与 DeFi 使用案例没有直接联系,但向代币持有者分配费用也提供了收入机会:

-质押SUSHI赚取平台兑换费。

- 将切换到平台费用并赚取 ETH。

-质押 GMX 以赚取平台费用和 esGMX 奖励。

3)具体案例:

不良场景 1:用户将价值 1,000 美元的 1 ETH 存入去中心化期权金库。 该用户在一周内获得了 52% 的年利率。 用户因期权到期价外而赚取了 0.01 ETH,但在此期间 ETH 价格下跌了 25%。 以美元计算,用户的投资组合价值现已下降 24.3%。 与代币无关的收益率仍然容易受到负总回报的影响。 在这种情况下,价格风险就成为现实。

糟糕的场景 2:用户借给借款人 500 美元 USDC,借款人承诺价值 1,000 美元的 NFT。 贷款结束时,借款人拒绝偿还贷款,因为 NFT 现在价值 250 美元。 虽然不存在价格风险,但仍有可能亏损。 在这种情况下,交易对手违约风险就成为现实。

理想场景一:用户将 USDC 存入 AAVE 借贷池,存款 1,000 美元即可赚取 5%。 年末实现收益率5%。

理想场景2:用户提供上述1000美元的DAI-USDC流动性。 年末实现收益率5%。

1) 3种

- 代币持有者奖励:为持有或持有相同代币的人(通常是 DeFi 或基于治理的项目)提供收益。

- 参与奖励:为使用该项目的人提供福利。

-网络质押排放:提供有助于区块链中间件(第 1 层或 web3 基础设施项目)正常运行的收入验证者和/或委托者。

2)Token固定收益案例

A) 使用价格稳定原则的代币固定收益:

-参与奖励:存入稳定币并赚取$COMP代币,或将稳定币对流动性存入新的DEX并赚取原生代币,或通过早期参与网络赚取空投。

B) 利用价格波动原理的代币固定收益:

-代币持有者奖励:锁定 CRV 以获得 veCRV 以获得增强的力量和奖励,或质押 $APE 以赚取更多 $APE。

-参与奖励:尽早参与网络即可获得空投,或将wBTC/存入Curve,获得$CRV奖励。

与代币无关的收益率通常更容易预测,但回报潜力总是较低:在淘金热期间出售铲子比购买升值 1,000 倍的金属要容易得多。

代币固定收益相当于在淘金热期间发现金属,并通过在公开市场上出售这些金属来实现利润。 只有另一方愿意成为买家,这些收益才有可能实现,随着更多同种金属的发现热点,单价面临下行压力。

3)具体案例:

不良场景 1:用户购买并质押 100 $MOON,并在一年内开始赚取 50% 的年利率(以 $MOON 计价)。 用户现在拥有 150 $MOON。 然而,$MOON 年初的价格为 1 美元,到年底跌至 0.50 美元。 用户投资组合价值从 100 美元下降至 75 美元。 为了弥补损失,用户以 10% 的滑点向市场出售了所有代币,并收到了 67.5 美元。

虽然宣传的收益率是50%,但实际总回报率为-32.5%。 理论上,如果$MOON的价格保持不变,用户零滑点卖出,用户的利润将为50%。 广告利益会导致对风险的误解。 在这种情况下,价格风险和流动性风险就成为现实。

理想场景1:用户将资金存入AAVE借贷池并收到$OP。 到年底,用户可以通过 $OP 赚取 5% 的年化收益青年广播网,并在市场上以常规借贷利率 5% 的回报率出售。

理想场景2:用户在UP投资1000美元(假设Token价值1美元)并获得每年排放量的20%。 到年底,随着该项目获得强劲的吸引力并分配了可观的收入,$UP 价格上涨了 500%。 用户现在拥有 1,200 $UP,价值 6,000 美元,收益为 6 倍。

04 产量怎么样?

流动性挖矿是一种通过持有加密货币来产生回报的方式。 简而言之,锁定您的加密资产并赚取奖励。

收益是指主要利用市场低效率来最小化风险和最大化回报的行为。

像 Yearn 这样的收益聚合商通过将代币锁定到特定项目来执行为其储户实现价值最大化的策略,这反过来又损害了所述项目的代币持有者的利益。

Yearn USDC 金库有一个特殊的策略,即存入 $USDC,生成 $STG 以提供流动性创业,并向市场出售 $STG,以便将收益返还给金库存款人。 这也被称为 $STG 持有者的稀释压力问题。

还有一些新的收益聚合器专注于不同类型的收益耕作活动,可分为三大类:

1)利率套利——以利率x借入资产,并将该资产贷出到别处,以获得高于利率x的回报。 或者,持有现货金额x并做空等值金额以获得融资利率差。

例如,抵押资产,在AAVE上以2%的利率借入USDC,存入/Maple/等抵押不足的借贷平台,即可赚取10%+。 在 AAVE 上借入 DAI 并将其存入 dAMM,通过 dAMM 原生代币特定奖励赚取盈余。 一个持有现金的金库,可以做多现货并做空永续合约以收取资金费率

2)杠杆质押收益率——借入一种资产并将其转换为另一种资产以提高生产率,从而提高整体收益率。

例如,存入 BTC,借入 AVAX 换取 sAVAX,然后重复,通过递归 ETH 借贷和通过 Index Coop 质押来增加您的 stETH 收益率

3) Delta 中性策略 – 对冲标的资产的价格风险,以获得收益本身的唯一敞口。

例如,GMX 之上的流动性聚合层接受 $USDC 的单边存款,并通过做空金库来对冲 $GLP 的价格风险。

一般来说,无论是利率套利还是杠杆质押收益率,都存在比较高的清算风险。 例如,当 stETH 脱离理论挂钩时,许多用户就陷入了困境。

鉴于新的收益率往往来自未经现场测试的新平台,跨平台利率套利收益率可能包含非常高的智能合约风险。 在Delta中性农业的情况下,不能保证对冲机制将完全消除价格风险(风险包括清算、衍生品价格与现货价格的偏差)。

05 总结

写这篇文章的灵感之一实际上来自于上面正在进行的“真正的好处”叙述。

大多数“实际利益”可以归类为通过提供Token获得的利益。

虽然看到项目根据真实用户活动赚取费用是令人鼓舞的,并且有一些非常有利可图的现金流的例子,但“真实收入”是一个危险的说法,因为广告中的年利率可能基于一般反射性的快速变化。

如果该协议的使用减少热点,不仅收益率会下降,公众的负面看法也会导致抛售压力,因此总回报可能会变成负值。

另一个值得思考的有趣问题是青年广播网,协议是否首先分配利益?

因为通常情况下,项目早期阶段获得的收入应该再投资于增长。 很少有协议(如果有的话)首先达到成熟。

此外,在加密货币中,任何与产量有关的事情都会有效地吸引农民(利益相关者),因此很容易根据炒作而不是长期基本面来优化短期价格上涨。

虽然这可能具有挑战性,但了解创始人的动机和意图可以更好地表明项目的长期适用性。

在加密货币中,风险偏好与收益率和总回报潜力直接相关。

上涨幅度越大,下跌幅度越大。

当然,最重要的是用户有选择权,DYOR(Do Your Own)还是有必要的。

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